北京時間周四(5月4日)20:45，歐洲央行行長拉加德召開新聞發布會，強調價格壓力依然強勁，工資壓力進一步加大。截至發稿，歐元兌美元下跌27點至1.1001，歐銀新政公布以來累計下跌75點。

稍早前，歐洲央行如期放慢加息幅度至25個基點，但暗示抗通脹進程未完，歐元兌美元急跌35點。

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拉加德：經濟各個領域存在不平衡現象，制造業前景惡化，私人部門的國內需求消費可能保持疲軟，但服務業增長更加強勁，被壓抑的需求也推高了服務價格，一些公司提高了利潤率。政府應取消能源支持措施。

拉加德：價格壓力依然強勁，通脹仍存在顯著上行風險，家庭收入受益于強勁的勞動力市場，工資壓力進一步加大，最近的工資協議增加了上行風險，勞動力市場的穩定可能導致更高的增長，長期通脹預期值得監測。

盡管歐銀管理委員會中占據多數席位的“鷹派”傾向于保留更大幅度加息可能，但考慮到此前加息對融資條件的收緊影響，以及最近美國和瑞士多家銀行倒閉，金融動蕩風險進一步加劇，它們也可以接受未來放慢加息步伐，即使一些同行——尤其是美聯儲——加息接近峰值。

美聯儲如期加息25個基點后暗示，可能暫停進一步加息，這有助于歐洲央行放慢加息步伐。市場預計歐元區利率將在9月份達到3.75%左右的峰值。

不過鷹派人士認為，潛在價格增長仍然過高，并暗示通脹可能會穩定在歐洲央行的目標之上，除非歐洲央行采取更積極的行動。他們表示，勞動力市場緊張加劇了這些風險，尤其是在工資增長快于預期的情況下，盡管環境接近衰退，但失業率已降至歷史最低水平。

Berenberg的經濟學家HolgerSchmieding指出，當前的通貨膨脹水平仍然是目標的三倍多，工資協議繼續帶來壓力，歐洲銀行業的短暫震蕩已基本平息。

安聯全球投資公司固定收益首席投資官FranckDixmier在談到央行利率前景是表示：“雖然美聯儲幾乎處于貨幣政策緊縮周期的尾聲，但歐洲央行仍遠未接近任何政策拐點。”

核心通脹放緩

歐元區經濟上個季度幾乎沒有增長，貸款數據顯示信貸需求出現十多年來最大降幅，這表明過去的加息開始對經濟產生影響。如果受到嚴厲擠壓，這種信貸低迷可能演變成全面的信貸緊縮，給剛開始時勉強處于正值區域的增長帶來壓力。

今年前三個月，20個歐元區國家中凈38%的銀行對企業信貸的需求有所下降，這一比例創2008/09年全球金融危機以來新高。雖然歐元區在第一季度以0.1%的疲軟增長避免了衰退，但貨幣緊縮周期的影響確實顯示出抑制需求的初步跡象。

歐洲央行不低于3%的存款利率已經在限制經濟活動，潛在通脹也已停止上升。根據本周發布的最新數據，歐元區4月份總體通脹年率小幅上升至7%，但核心通脹年率——不含食品、燃料、煙草和酒精——從前值5.7%放緩至5.6%，這是自去年6月以來的首次下降，令市場意外。

德國商業銀行首席經濟學家JoergKraemer在一份研究報告中表示：“隨著食品價格上漲的巨大推動力正在消退，通脹趨勢下降。這是一個積極的跡象，表明核心通脹率在很長一段時間內首次下降。但由于薪資增幅超過5%，通脹壓力應該會居高不下。”

歐洲央行在2022年6月才開始加息周期，貨幣政策通常有大約一年的滯后期。Kraemer說：“5月之后，我們預計6月將再次加息25個基點。之后歐洲央行應該停止加息，并將觀察其收緊貨幣政策對實體經濟的影響。”

TSLombard的DavideOneglia表示，從風險管理的角度來看，放慢加息步伐不一定是鴿派，而是讓歐洲央行能夠靈活應對增長下行和通脹上行的風險。“我們維持3.75%的歐元區峰值利率預測。”

銀行信貸愈發謹慎

核心通脹下降以及2023年初歐元區20國的產出低于預期支持了價格沖擊正在消退的觀點。有跡象表明，隨著利率上升在整個系統中發揮作用，并且在最近金融部門的動蕩之后，貸款人正在限制信貸。

歐洲央行的銀行貸款調查顯示，銀行對貸款變得更加謹慎，以十年前歐元主權債務危機以來最快的速度收緊信貸標準，這表明之前的加息開始影響實體經濟，減緩經濟和價格增長。

雖然較高的利率可以提高銀行利潤，這主要歸功于它們在貸款和支付存款方面的利差擴大，但它們也產生了負面影響，其中包括資產負債表上持有的政府債券價值暴跌，以及客戶將資金轉移到回報率更高的資產上。

銀行報告稱，在發行債務證券方面，市場準入情況有所惡化，而零售融資則基本保持不變。從短期存款向長期存款的轉變仍在繼續，這與消費者和企業為他們的資金尋找更高收益的替代品相一致。

總而言之，歐洲央行應該也會注意到他們為抑制通脹而冷卻經濟的目標正在實現，這應該意味著我們更接近貨幣政策緊縮周期的尾聲。好在現階段歐元區尚未出現系統性銀行業壓力的跡象。