來源：市值風云

大佬第三次出面，覬覦牌照已久？

近期，人稱福州“紡織大王”的陳建龍，開始了對美達股份（000782.SZ）的第三次攻勢。

【資料圖】

公司現任控股股東為昌盛日電，實控人為李堅之。但李老板并非創始人，而是5年前花重金買下這份控制權。

2017年，昌盛日電以近1倍的溢價，從原實控人梁偉東手中拿下15.49%股權，隨后又受讓君合投資13%股份，前前后后花費近30億，拼老命拿下了美達股份這個殼。

然而，高溢價買來的殼在業績短暫提升后無法持久，萬眾期待的“大股東注入光伏資產”也落空。

二級市場上，公司股價跌跌不休，再加上二股東一路減持，自己買的殼，眼瞅著含著淚也快玩不下去了。

李堅之自救，能否打破“事不過三”？

01 30億變6億，我是老賴我怕誰

當前，李堅之通過昌盛日電持有上市公司27.83%股權，但全都處于質押狀態。且由于合同糾紛，所持股份均被凍結。

（查閱上市公司深度資料，上市值風云APP）

另外，據企查查數據顯示，控股股東昌盛日電當前為失信被執行人，自身存在56條風險，涉及31個案件。且實控人李老板也被限制高消費，官司纏身。

通俗點說，這二位又可簡稱“老賴”。

（注：企查查）

正在李老板深陷泥潭之際，陳建龍這雙大手伸了過來。

殼資源市值越低，欲借殼公司付出的成本越低。

由于股價持續走低，截至2022年3月23日，美達股份市值僅26億，從這點看是個“理想”的殼。

（來源：可以橫屏看行情的市值風云APP）

2月27日晚，美達股份宣布易主公告。然而27日當天，股價就已“聞聲”放量漲停。只能說大A特色，見怪不怪！

（注：專為注冊制服務的市值風云APP）

兩天后，具體方案出爐：實控人將由李堅之變更為陳建龍，方式是后者全額認購公司定增的股份，認購價3.78元/股，總價5.99億，同時李堅之放棄部分表決權。

完成后，陳建龍持有公司23.36%股份，擁有24.59%表決權。李堅之則通過昌盛日電持有21.41%股份，擁有17.28%表決權。

由于兩者持股差距并不明顯，陳建龍還表示，將在未來12個月內繼續增持上市公司股份。

（注：公司公告）

不得不說，這價格是真香。

要知道，當初李堅之可是足足耗費30億，才拿下這殼，而陳建龍僅花了6億。

6年時間，30億縮水成6億，真是世道好輪回，薅羊毛也有可能薅到羊糞蛋子啊。

但說實話，李老板確實不怨，不信你看看下面幾組數據：

02 你有我所要，我有你所需

公司經營業績欠佳，如果股價繼續下跌，李老板可能面臨爆倉風險，而直接轉讓手中帶血籌碼又多少心有不甘。

此時，或許引入具有產業背景和優良資產的陳建龍，想辦法拉升股價是其當前的不二之選。

對于陳建龍而言，一方面，自身名下資產有證券化需求，且與上市公司業務具有協同性；另一方面美達股份這個殼相對而言也不貴。

兩人就這么一拍即合。

事實上，這不是李老板的第一次自救，也不是陳建龍與美達股份的第一次交涉。

2021年7月，公司公告要購買陳建龍旗下的長樂恒申合纖科技有限公司。

隨后沒多久，這一方案便被終止，改為陳建龍通過定增拿下上市公司控制權。彼時的定增預案與近期發布的預案近乎一致，僅定增價稍有不同。

然而，由于聘請的律師事務所被證監會立案調查，2021年的定增一度中止，直到2022年3月恢復審查并收到證監會的一次審查意見。

但公司因未在規定時間內提交反饋意見，2022年11月，這份定增預案便自然“流產”了。

僅隔三個月，合同封面上還沒積上灰，這份預案就再次被拿出來。那么這次，已經舉步維艱的李老板能否實現自救呢？

費盡心機只為保殼

前文已經鋪墊過，美達股份無論是在股價、還是在業績方面，均不盡人意。否則，實控人也不至于落到賣殼地步。

美達股份1997年就上市了，是一家化工化纖企業，位于廣東江門，主要業務為錦綸6切片和紡絲的生產、銷售，主要產品為切片、復絲、彈力絲等，主要原材料為石化產品。

聽起來可能有些抽象，接地氣來說，公司產品可用于紡織制衣行業，如內衣、運動服裝等；還可直接注塑，用于電動工具、汽車行業、機械工業、運動器械、辦公設備等日常領域。

（注：公司官網）

李老板接手前，公司營收持續下滑，接手后的第一年（2017年）轉為大幅增長，但次年開始增長明顯乏力，隨后便是負增長，到2020年甚至低于接手前。

近兩年公司營收依舊起起落落，2021年短暫好轉后，剛披露的2022年年報顯示全年營收29億，同比下滑12%。

（制圖：市值風云APP）

李老板上任后，自然是費盡心機來做多利潤了，但現實是也沒賺到錢。2017-2022年，扣非凈利潤合計虧損0.28億。

（制圖：市值風云APP）

比如，2019年，公司對持有的江門農商銀行股權投資，改按以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產核算，確認公允價值變動收益1.4億元，成功化虧損為盈利。

但會計師認為無法判斷該公允價值變動的合理性，于是反手給2019年年報一個“保留意見”。

（注：2019年年報）

2020年則是開始賣資產，接連出售了下屬子公司鶴山美華紡織81%股權、導通投資100%股權，助力當年投資收益增加了0.49億，占利潤總額比重達110%。

同期，收到的0.24億政府補助，占比也達54%。

（注：2020年年報）

好家伙，這業績走勢，儼然一派保殼的架勢啊。

公司毛利率平均水平在7%左右，凈利率長期在1%上下徘徊，盈利能力極差。

（制圖：市值風云APP）

不僅李老板缺錢，公司也是極度缺錢。當然，要是公司能掙到錢，老板也不至于如此落魄。

截至2022年底，其賬上短期借款有6.9億，貨幣資金僅4.9億，其中還有1.2億為受限狀態，短期債務壓力不言而喻。

（制圖：市值風云APP）

2017-2022年，公司經營性現金流合計流出4億，疊加上近2億的資本開支，自由現金流合計凈流出6億。

（制圖：市值風云APP）

自身造血能力差，投資也難擔大任，只能靠融資解決資金缺口，此次重啟定增計劃，資金用途就是補流和償還銀行貸款。

截至2022年底，公司資產負債率55%，有息負債率近40%。

（查閱上市公司深度資料，上市值風云APP）

能否抱緊大腿？

公司基本面已然是一副難以持續的樣子，這次的易主會成為一個轉機么？

此次定增對象力恒投資，主要從事投資業務，由恒申集團100%間接控股，陳建龍又間接控制著恒申集團。

恒申集團主要從事化工、化纖等相關業務，產品主要是己內酰胺、錦綸民用絲、錦綸6切片等，與美達股份主業一致性較高。

（注：權益變動報告書）

據官網介紹，恒申集團始建于1984年，員工8，000人，擁有合盛氣體、申遠新材料、恒申合纖、荷蘭福邦特、南京福邦特等十多家實體企業，業務涉及30多個國家和地區。

2022年，恒申集團位列中國企業500強第345位、中國民營企業500強第153位，福建民營企業100強第5位。

（注：權益變動報告書，恒申集團對外投資的部分企業）

01 全球最大的己內酰胺生產商

據官網披露，其在全球范圍內率先完成“環己酮—己內酰胺—聚酰胺—錦綸6紡絲—錦綸6加彈—整經—織造—染整”錦綸6產業鏈完整布局。

2018年10月，恒申集團成功收購福邦特全球己內酰胺業務，成為全球最大己內酰胺、硫酸銨生產企業，有福建福州、江蘇南京、荷蘭馬斯特里赫特三大生產基地。

（注：恒申集團官網）

恒申集團想拿下美達股份控制權的意圖很明顯，相信各位老鐵也能猜到。

沒錯！恒申集團對此也毫不掩飾，明確表示后續將利用上市公司平臺，實現集團相關資產的證券化，并逐步整合行業優質資源，發揮產業協同效應。

陳老板還表示，這也是為了解決和避免同業競爭問題，畢竟旗下有10家企業，與上市公司主業相似。

（注：公司公告）

由于并未披露同業競爭相關公司的詳細情況，所以風云君對整體業務規模的影響無法具體估量。

暫且撇去這些不談，單看一眼恒申集團2022年659億元的營收，背后顯現是一顆參天大樹，公司底氣立馬就不一樣了。

（注：新浪財經）

02不是別人，正是老熟人上位！

恒申集團與美達股份的關系，可不只同屬化纖行業，實際上兩者還是多年的老熟人！

2020年8月，公司以4，718萬元，受讓陳建龍控制的FIBRANTB.V．所持江門市美達高分子新材料有限公司25%的股權。

此外，不知道各位老鐵注意沒，在產業鏈上，己內酰胺的下游環節是綿綸6切片等，對應的正是美達股份的主要產品。

實際上，恒豐集團旗下的申遠新材料，就是公司第二大供應商，主要提供原材料己內酰胺。

（注：2022年年報）

據披露，公司近些年向陳建龍旗下公司的采購金額，從2019年的2億增至2021年的5.3億，2022年有所下降為3.3億。

（制圖：市值風云APP）

己內酰胺是公司產品的主要原材料，但其受原油價格波動影響較為明顯。且原材料價格的大幅波動，導致公司產品經常存在跌價的可能。

每年資產減值損失（主要是存貨跌價損失）會吞噬公司較多利潤，其中2019、2022年甚至超過主業利潤，使得本就微薄的利潤更加雪上加霜。

（制圖：市值風云APP）

另外，原材料占切片成本為90%左右，因而，原材料己內酰胺對公司的重要性不言而喻。

2022年，公司經營的虧損也與其相關：下半年己內酰胺價格下降，傳導至下游后，產品價格跌幅大于原材料價格跌幅。

若陳建龍成功控制上市公司，一方面其本身有相關產業經營及管理經驗，另一方面，上游原材料供應端或將在穩定性和價格方面受益。

美達股份從事化工化纖行業，5年前，李堅之花重金獲得其實控權。

但在其接手后，未能扭轉公司脆弱的基本面，李老板自身處境也岌岌可危——股權被凍結，淪為失信被執行人。

此時具有產業背景和優良資產的陳建龍，尤如一根救命稻草。

但陳建龍前兩次的出手都以夭折結束，這次呢？是“事不過三”，還是“下次一定”？